Следует также отметить, что потенциальная степень предсказуемости никогда не была высокой. Какой бы мы инструмент ни брали — акции, валютный курс или долговые обязательства — какой бы временной горизонт ни рассматривали – долгосрочный или краткосрочный – всегда большая часть изменений остается неожиданной для наблюдателя. Даже та прогнозируемость, которой мы располагаем, не настолько устойчива, чтобы обеспечить трейдеру регулярную стратегию торговли для получения систематической прибыли. Это объясняет тот факт, что большинство рыночных игроков предпочитают заниматься краткосрочными операциями. Она вызывает долгосрочное отклонение цен от равновесного значения, что рано или поздно приводит к повышению волатильности рынка.
Теория эффективного рынка — что это такое
Если цена на финансовый актив изменяется в соответствии с законом случайного блуждания, то корреляция должна отсутствовать как на рис. На эффективном рынке систематическая торговля ведет к нулевой доходности в долгосрочной перспективе. Если рынки ценных бумаг имеют слабую и среднюю степень эффективности, то активная торговля, например, попытка использовать ценовые модели или публичную информацию, вряд ли приведет к сверхдоходности.
Фундаментальный анализ необходим на хорошо функционирующем рынке потому, что он помогает участникам рынка понять, как информация отразится на стоимости. Другими словами, фундаментальный анализ облегчает работу рынка с сильной эффективностью путем распространения связанной с ценообразованием информации. Результаты этого тестирования соответствуют мнению о том, что рынки ценных бумаг не являются эффективными; многие исследования обнаружили, что избыточную прибыль можно заработать, когда используется непубличная информация. Гипотеза эффективного рынка (Efficient Markets Hypothesis, EMH) — финансовая теория, официально выдвинутая Юджином Фамой в 1960—1970-х годах. Согласно ей, все акции торгуются по их справедливой стоимости, поэтому практически невозможно систематически «переигрывать рынок», то есть получать доход выше, чем в среднем по рынку.
Технический анализ.
В-пятых, очень маловероятно чтобы рыночная цена в каждый момент времени являлась справедливой или истинной. Здесь скорее можно поверить в то, что рыночная цена периодически пересекает справедливую цену, переходя из состояния завышенной в состояние заниженной по отношению к ней цены, и наоборот. Подводя итоги обсуждению возможностей прогнозирования, можно сделать вывод, что доходность на финансовых рынках (и цены на активы) предсказуемы, хотя и в ограниченной степени.
- Прежде чем перейти к основам теории Efficient Market Hypothesis, рассмотрим какие формы эффективности рынка выделяют финансовые аналитики.
- Хотя некоторые ценовые модели сохраняются, использование этих моделей может быть слишком дорогостоящим, и, следовательно, не будет приносить избыточную доходность.
- Однако гипотеза эффективного рынка исключает возможность получения будущих доходов исходя из знания прошлых доходов.
- Следует также отметить, что потенциальная степень предсказуемости никогда не была высокой.
- Xt j— дивидендный доход (или другой финансовый коэффициент) в период времени t-1; аиф — константы; ß — коэффициент эластичности; р — коэффициент автокорреляции; ей \х — случайные ошибки (остатки).
Первый вывод из так называемой теории эффективности рынка заключается в том, что надежно зарабатывать деньги на акциях можно только при использовании инсайдерской информации. Чем быстрее информация расходится по всем инвесторам, тем эффективнее будет рынок. Мандельброта «Прогнозы будущих цен, беспристрастные рынки и “мартингальные” модели» [24] ссылается в своем исследовании Ю. Фама, отмечая что «Роль моделей “справедливой игры” в теории эффективных рынков было впервые признано и строго изучено Мандельбротом [27] и Самуэльсоном [38]» [22, р.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — С.Р. Моисеев
Как и любая широко обсуждаемая теория, гипотеза эффективного рынка имеет как сторонников, так и противников. На рубеже 1950—1960 годов появилось достаточное количество научных трудов, которые объясняли случайную природу движения цен на фондовых рынках. К наиболее известным можно отнести исследования Холбрука Уоркинга, Гарри Робертса, Мори Осборна, Альфреда Коулза, Бенуа Мандельброта и других.
Остатки е и ц коррелируют между собой, поскольку увеличение дохода на акцию ведет к падению дивидендов. В связи с поучительной историей о Гарзарелли возникает вопрос — возможно ли систематически точно прогнозировать движение цен на финансовые активы? Рассмотрим две основные техники прогнозирования — фундаментальный и технический анализ.
Что такое гипотеза эффективного рынка простыми словами
Проверка различных техник прогнозирования позволяет нам отвергнуть гипотезу эффективного рынка в ее каноническом виде. Некоторые выводы в пользу высокой предсказуемости рынка возникают из-за специфики используемой методологии исследования. В крайних случаях аномалии являются следствием манипулирования данными или статистической особенности данной выборки (признаком data-snooping, как выражаются на Западе). Как свидетельствует практика, портфели, состоящие из «голубых фишек» демонстрируют повышенную доходность в долгосрочном периоде времени. «Голубые фишки» (blue chip stock) или в широком смысле «шикарные» акции (glamour stock) представляют популярные ценные бумаги, привлекающие всеобщее внимание, в результате чего их цена неуклонно растет.
В отличие от этого, выявление последовательной избыточной доходности после объявления означает торговую возможность. В целом, имеющиеся доказательства указывают на то, что инвесторы не могут постоянно получать сверхприбыль, используя прошлые цены или другие стратегии технического анализа на развитых рынках. Впрочем, Юджин Фама никогда не считал, что эффективный рынок будет всегда эффективен на 100%. Случайные события, при которых цены активов отклоняются от справедливых, как заработать много денег на форекс допустимы, так как абсолютно эффективных рынков (предполагающих наличие сильной формы EMH) пока не существует. Многие экономисты полагают, что с течением времени рынки могут становиться все более эффективными из-за роста скорости обработки информации. Таким образом, история возникновения и развития гипотезы эффективного рынка является прекрасной иллюстрацией к библейской истине «всему свое время, время рождаться и время умирать» (Еккл., 3,1-2).
Основные формы эффективности
Теория эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH) — это гипотеза, главным постулатом которой является утверждение, что рыночная цена валюты, акций или нефти справедлива и базируется на всей доступной информации. Простыми словами в настоящий момент стоимость определенной единицы должна быть именно такой, а не какой-либо другой. На формирование цены влияют природные катаклизмы, революции, войны, кризисы и т.д. В принципе, торговая стратегия, учитывающая смещенную оценку будущего курса наличной валюты, может быть использована для получения гарантированного дохода. Однако даже если такие стратегии применяются, их распространение невелико, иначе они привели бы к выравниванию форвардного и спот-курсов. Однако валютные дилеры предпочитают иметь безрисковые позиции, ведь доходы, получаемые в сфере прайс-мейкинга несоизмеримо больше спекулятивных доходов.
Аргументом в пользу гипотезы эффективного рынка могут служить также эмпирические исследования, в которых сравнивалась эффективность активных и пассивных стратегий. Все финансовые прогнозы строятся на вере в то, что рынки имеют сильную форму эффективности, и цена отражается на основе всей полученной информации. Все рыночные цены являются справедливыми для данных активов, а неверно оцененных товаров нет.
Некоторые экономисты в поддержку гипотезы высказывают мнение, что все дело кроется в неадекватных моделях ценообразования на финансовые активы. Нарушения гипотезы может происходить в силу неполноценности теоретических моделей, не учитывающих все факторы ценообразования. С этой точки зрения прогнозируемость доходности и цен представляется как своеобразная компенсация за риск, которая восполняет неточность моделей. Однако объяснять нарушение гипотезы наличием премии за риск можно только в краткосрочном периоде. Для оценки случайного блуждания изучается корреляция между доходами за текущий и предыдущий периоды. Наличие (любой) долгосрочной корреляции позволило бы каждому инвестору занять «короткую» или «длинную» позицию на всю жизнь и получить в результате гарантированный доход.
Одним из свойств непредсказуемой информации является ее случайность и, соответственно, случайность последующего изменения цены. Теория эффективного рынка объясняет изменение цен поступлениями новой неожиданной информации, а теория случайных блужданий дополняет это мнением о случайности изменения цен. Во-первых, информация каждым человеком воспринимается по-своему, о чем мы будем говорить в главе, посвященной психологии. Во-вторых, где гарантия того, что полученная рынком информация является истинной, а не ложной. В-третьих, в разные моменты времени одна и та же информация может трактоваться по-разному (что для одних хорошо, для других может быть плохо). В-четвертых, информация даже в нашу информационную эпоху движется неравномерно (пока она достигает одних, другие могут уже торговать и оперировать другой информацией).